电气设备行业光伏花语第23期：5月光伏将迎来哪些催化？.docx

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复盘：财报担忧解除，价格底部夯实，筹码结构良好 4

财报：披露结束，龙头阿尔法显现 4

价格：库存压力下非理性下跌，底部位置逐步夯实 5

持仓：重仓市值进一步下降，筹码结构改善 8

展望：组件排产、出口数据、供给出清、价格信号均有望催化行情 9

潜在催化之一：5-6月组件排产存在上修的可能 9

潜在催化之二：4-5月出口数据环比趋势或优于往年 10

潜在催化之三：供给出清信号预计增多 11

潜在催化之四：价格不排除小幅反弹的可能 12

风险提示 14

图表目录

图1：2023Q4行业计提大量资产减值损失（亿元） 4

图2：2024Q1光伏企业归母净利润71亿元，环比增加412%（亿元） 4

图3：福斯特毛利率水平维持良好 4

图4：逆变器企业毛利率环比基本均有所提升 4

图5：3月下旬起硅料价格开启新一轮调整（元/kg） 5

图6：组件价格目前已不足0.9元/W 5

图7：光伏板块持仓市值/A股总持仓已经连续2个季度维持在2%-3% 8

图8：往年来看，5-6月组件排产的环比趋势多为持平或小增（GW） 9

图9：2021H1，硅料价格不断攀升，涨幅超出产业预期（万元/吨） 10

图10：2023年5-6月，硅料处于去库阶段，价格快速下跌（万元/吨） 10

图11：近期硅料价格已是“4”字头，下跌空间或已不大（万元/吨） 10

图12：2021及2023年7月价格企稳后，组件排产环比提升明显（GW） 10

图13：往年4月组件出口规模多为环比下降，5月环比增长（GW） 11

图14：3月逆变器出口金额环增34%，Q2更值得期待（亿美元） 11

图15：2023Q4资本开支出现向下拐点（亿元） 11

图16：当前非理性价格下，N型产业链同样面临较大盈利压力 13

表1：N型硅料价格逼近龙头现金成本，P型已经跌破现金成本线 5

表2：N型182硅片已经亏现金，P型亏毛利 6

表3：N型电池盈亏平衡，P型处于亏现金状态 7

表4：组件单环节盈利延续承压 7

表5：光伏板块2024Q1基金配置情况（亿元） 8

表6：光伏行业供给出清消息频出 11

复盘：财报担忧解除，价格底部夯实，筹码结构良好

3-4月，光伏板块有一定调整，主要担心财报业绩不及预期，价格快跌带动产业链盈利收缩。但当下时点，财报担忧解除，盈利底部夯实。短期业绩利空落地，部分龙头公司展现出阿尔法；目前价格下全环节利润亏损，行业出清加速明显，后续盈利有望回暖。

财报：披露结束，龙头阿尔法显现

财报季结束，短期业绩利空落地。2024Q1光伏板块实现归母净利润71亿元，同比下降83%，环比增加412%，环比已出现盈利改善的信号。2023Q4资产减值损失约219亿元，风险得到较大程度释放，主要来自于P型产能减值和存货跌价损失，N型替代P型趋势明确，光伏企业有望轻装上阵，同时产业链价格处于底部，未来存货跌价损失有望收窄。

图1：2023Q4行业计提大量资产减值损失（亿元） 图2：2024Q1光伏企业归母净利润71亿元，环比增加412%（亿

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资料来源：， 资料来源：，

阿尔法优势显现，二季度预期乐观。此前市场普遍担心主产业链、逆变器等一季度盈利压力，目前来看不少公司展现出阿尔法，如阳光、德业、阿特斯、天合、中信博等。另外户储、微逆、辅材等季度业绩底部也已经夯实，多家企业二季度预计环比显著改善。

图3：福斯特毛利率水平维持良好 图4：逆变器企业毛利率环比基本均有所提升

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