从2024Q1前五大持仓看债基信用策略：极致行情下还有哪些收益挖掘机会？.docx

目 录

一、债基业绩大幅增长，风险偏好有所上升 5

二、2024Q1债券基金持仓概况 6

（一）前五大持仓债券品种分析 7

（二）前五大持仓城投债省份分析 7

（三）前五大持仓产业债行业分析 9

（四）前五大持仓金融债品种分析 10

三、债基重仓债券的估值收益率变化 11

（一）估值收益率下行的重仓债券主体 11

（二）估值收益率上行的重仓债券主体 12

四、债基重仓信用债的基金持仓频次分析 12

（一）分债券类型的基金重仓信用债主体 12

1、债基重仓城投债主体 13

2、债基重仓产业债主体 13

3、债基重仓金融债主体 14

（二）分收益率区间的基金持仓频次分析 15

1、估值收益率3%以下区间 15

2、估值收益率3%-4%区间 15

3、估值收益率4%-5%区间 16

4、估值收益率5%以上区间 16

五、风险提示 17

图表目录

图表1 2024Q1中长期纯债基金收益与风险偏好 5

图表2 2023Q4中长期纯债基金收益与风险偏好 5

图表3 2024Q1债券基金支数分布 6

图表4 2024Q1债券基金规模结构 6

图表5 2024Q1债基持仓信用债结构分布 6

图表6 2024Q1债基重仓信用债主体评级分布(亿元) 6

图表7 2024Q1债券基金重仓债券品种情况 7

图表8 2024Q1债基重仓城投债省份分布 8

图表9 2024Q1债券基金重仓产业债行业分布情况 10

图表10 2024Q1债基重仓金融债品种分布 11

图表11 2024Q1末以来估值收益率下行的前20家基金重仓债券主体 12

图表12 2024Q1末以来估值收益率上行的基金重仓债券主体 12

图表13 2024Q1债基重仓频次的前二十大城投债主体 13

图表14 2024Q1债基重仓频次的前二十大产业债主体 14

图表15 2024Q1债基重仓频次的前二十大金融债主体 14

图表16 估值收益率3%及以下区间的基金持仓频次 15

图表17 估值收益率3%-4%区间的基金持仓频次 16

图表18 估值收益率4%-5%区间的基金持仓频次 16

图表19 估值收益率5%以上区间的基金持仓频次 17

一、债基业绩大幅增长，风险偏好有所上升

一季度供需失衡下资产荒行情延续，叠加机构配置力量较强，信用债行情极致演绎，债基规模较上季度进一步大幅提升，近3个月回报率中枢持续增长。低利率环境下债基对信用债的风险偏好有所提升，持仓信用债规模占比上升至近一年最高水平，且组合久期有所拉长。从前五大持仓来看，债基对金融债、产业债明显增配，对城投债继续减配，但不同区域风险偏好有所分化，化债政策持续推进下城投债发行受限，市场对信用债供给贡献较大的金融债、产业债关注度有所上升。

图表12024Q1中长期纯债基金收益与风险偏好 图表22023Q4中长期纯债基金收益与风险偏好

资料来源：， 资料来源：，

以中长期纯债基金为样本，剔除前三个季度资产规模低于5亿元以及转债持仓市值占基金总值高于5%的基金，然后以近3月回报率为横轴，前五大债券最高中债估值收益率为纵轴，构建散点图来探究债基收益与风险偏好情况。对比2024Q1与2023Q4中长期纯债基金散点图来看，可以得出以下判断：

1、资产荒行情延续+机构配置力量驱动下，2024年一季度信用债行情极致演绎，债基业绩持续增长，近3月回报率中枢进一步大幅上升。截至2024Q1末，中长期纯债基金近3月回报率中位数为1.20%，较上个季度末的0.90%明显上升。其中，中长期纯债基近3月回报率超过1.0%（即年化回报率4%）的支数占比为74%，相较于上季度（占比32%）显著增加。

2、低利率环境下债基对信用债风险偏好有所提升，通过票息策略增厚收益。截至

2024Q1末，债基整体规模进一步上升，其中持仓信用债规模为5.2万亿，较上季度末增加4500亿元左右，信用债持仓规模占比由上季末的74%提升至当前的77%，达到近一年内最高值。此外，从前五大持仓债券品种来看，2024Q1债基对金融债、短融等兼具流动性与收益率的信用债品种明显增配，而对国债有所减配。

3、行情极致演绎下，当前信用债收益率普遍大幅压缩，收益率3%以上基金重仓券数量明显下降。从中长期纯债基金的重仓债券明细来看，当前债基重仓信用债估值收益率位于3%以上的债券支数有131只，如22新城控股MTN001、21龙湖05、21怀仁城投债、23恒逸MTN0