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证券研究报告发布时间：2023-08-06

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证券研究报告/债券研究报告

一文了解国债期货（基础篇）

东北固收专题报告

报告摘要：

国债期货基差走势

[Table_Summary]

国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时

间内进行钱券交割的国债派生交易方式。本文着重于基础概念的讲述，

并突出期货与现货之间连接的桥梁：基差（净基差）。

国债期货目前上市四个品种，分别为2年期、5年期、10年期与30年

期国债期货。国债期货合约杠杆属性强，另外其相比其它金融投资产品

占用资金更少，交易成本更低。

[Table_Report]

国债期货市场容量方面，截止2023年6月21日，基于近一年窗口测算，相关报告

《东北固收专题报告：库存视角观察行业和经

十年期国债期货日均持仓平均为19.4万张，日均成交量约6.9万张；五

济变化》

年期国债期货日均持仓平均为11.6万张，日均成交量约4.8万张；两年

-

期国债期货日均持仓平均为5.9万张，日均成交量约3.4万张。

《科顺转债定价建议：首日转股溢价率27%-

32%》

国债期货合约设计中采用了国际上通用的名义标准券概念，我国国债期

-

货为面值为100万/200万元人民币、票面利率为3%的名义债券。实物

《铭利转债定价建议：首日转股溢价率30%-

交割模式下，交易所规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子

35%》

国债均可进行交割。

-

转换因子是由国债期货的价格可计算得到其他可交割债券交割价格的

比价关系。转换因子为单位面值的可交割国债在其剩余期限内的所有现[Table_Author]

金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，再扣除交割月到下一付息证券分析师：陈康

月的应计利息。转换因子对于某一国债期货合约与其某可交割券而言是执业证书编号：S0550520110001

chenk1@

唯一确定的，可交割券的票面利率越高，转换因子越大。

研究助理：袁毓佳

执业证书编号：S0550122070020

国债期货的卖方具有交割券选择权，因而空头会选取对其最