资本市场新“国九条”解读：完善“1%2bN”政策体系，推动资本市场高质量发展.pdf

证券研究报告

数字金融五篇大文章；完善多层次资本市场体系；坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全。

推动形成促进资本市场高质量发展的合力。推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本；加大对

证券期货违法犯罪的联合打击力度；深化央地、部际协调联动；打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监

管铁军。

解读：

结论：国务院4月12日发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称：

新“国九条”），是资本市场“1+N”政策体系中的“1个顶层设计”。新“国九条”侧重于强监管、防风

险、促高质量发展等，对资本市场高质量发展具有重要意义。新“国九条”对资本市场发展的影响主要包

括：一是发行上市的准入标准将更加严格，发行上市全链条责任将强化，对发行承销的监管力度将加大；

二是对上市公司的持续监管将进一步加强，新“国九条”在信息披露、上市公司减持、上市公司分红、上

市公司市值管理等方面进一步强化了监管要求；三是退市标准、退市渠道等退市制度将进一步完善；四是

对证券公司、基金等资本市场中介机构的监管将强化，对中长期资金入市的鼓励将加强；五是对证券交易

的监管和风险的防范将进一步加强。

图1：资本市场“1+N”政策体系

资料来源:中国政府网，证监会官网，国信证券经济研究所整理。注：截至2024年4月12日。

历次“国九条”回顾

第一个“国九条”侧重资本市场改革。2004年1月，国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发

展的若干意见》（第一个“国九条”）。第一个“国九条”出台的背景是当时资本市场迅速发展，成为经

济体系的重要组成部分，促进了国有企业、金融市场的改革和发展，为优化资源配置、促进经济结构调整

和经济发展作出了贡献，但也存在着股权分置等方面的问题。第一个“国九条”确认了资本市场在经济发

展中的重要地位，提出积极解决股权分置问题、规范国有股减持等重大举措，推动我国资本市场逐步发展

成为涵盖股票、债券、期货等的市场体系，为推动改革开放、建立和完善现代企业制度作出了重要贡献。

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第二个“国九条”侧重资本市场发展。2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若

干意见》（第二个“国九条”）。第二个“国九条”出台的背景是当时我国资本市场已初步形成了涵盖股

票、债券、期货的市场体系，为促进改革开放和经济社会发展作出了重要贡献，但总体上我国资本市场仍

不成熟，存在一些体制机制性问题，市场化、法制化、国际化程度不高，直接融资比重偏低。

第三个“国九条”侧重强监管防风险。2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高

质量发展的若干意见》（第三个“国九条”）。与前两个“国九条”相比，第三个“国九条”侧重于强监

管、防风险、促高质量发展等资本市场发展主线，强调稳为基调、严监严管，旨在以资本市场自身的高质

量发展更好服务经济社会高质量发展的大局。同时，第三个“国九条”针对资本市场存在的制度机制、监

管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项，回应投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次

矛盾。

表1：三个“国九条”对比

第三个“国九条”第二个“国九条”第一个“国九条”

第1条总体要求总体要求充分认识大力发展资本市场的重要意义

发展多层次股票市场。积极稳妥推进股票

严把发行上市准入关。进一步完善发行上

发行注册制改革。加快多层次股权市场建推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想

第2条市制度；强化发行上市全链条责任；加大

设。提高上市公司质量。鼓励市场化并购和任务

发行承销监管力度。