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靖远煤电（000552.SZ）首次覆盖报告 业绩高增，产能翻倍叠加多渠道布局成长可期 2023 年 03 月 21 日 ➢ 优质资产“窑街煤电”成功注入，煤电“量价齐升”助推业绩增长。2023 年 谨慎推荐 首次评级 1 月 31 日，公司发布业绩预告，预计 2022 年度实现归属于母公司所有者的净 当前价格： 3.33 元 利润为 31.4 亿元，与上年同期相比，将增加约 11.11 亿元，同比增加 54.78%。 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 30.7 亿元，与上年同期相 比，将增加约 10.93 亿元，同比增加 55.26%。据公告，公司业绩预增的主要原 [Table_Author] 因系：成功收购”窑煤集团“并将其纳入公司合并报表范围；公司煤炭板块销售 均价同比上涨；电力板块平均销售电价上浮。 ➢ 优质资产注入，煤炭产能翻倍、弹性增强。公司煤炭产能将迎来“内生+外 延”增长：1）内生增长：公司现有煤炭核定产能 1054 万吨/年，在建 90 万吨/ 年景泰煤业白岩子煤矿预计 2023 下半年建成投产，将为公司贡献焦煤增量，投 分析师 周泰 产后公司将实现核定产能 1144 万吨/年；2）外延增长：公司成功收购窑煤集团 执业证书： S0100521110009 100%股权，增加 1010 万吨/年核定产能，其中在建 200 万吨/年红沙梁露天矿 邮箱： zhoutai@ 核增产能至 300 万吨/年正在审批，目前已进入联合试运转，年内将贡献可观增 分析师 李航 量。此外，收购窑煤集团为公司注入焦煤资源，考虑到焦煤定价更加市场化，并 执业证书： S0100521110011 即将迎来传统需求旺季，公司业绩弹性将进一步增强。 邮箱： lihang@ ➢ 煤炭综合售价有望提升，吨煤成本稳中略有上升。煤炭供给增长陷入瓶颈叠 加“疫情放开”背景下需求开启常态化复苏，供需错配下公司煤炭综合售价有望 提升，同时公司动力煤和焦煤产品均不受外省调入煤影响，将进一步增厚公司利 润。公司原煤单位制造成本 2021 年增幅较大，综合新建及收购矿井开采条件， 公司 2023 年煤炭营业成本或将稳中略有上升。 ➢ 电、化、光多渠道布局，成长空间广阔。1）传统火电：公司拥有 2×350MW 超临界燃煤空冷热电联产机组，主要承担白银市银东工业园的主要能源供应和电 力输出以及白银市城区供热，公司发电业务有望受益于甘肃省电价上浮实现扭 亏。2）煤化工：公司 2020 年发行可转债投资建设的清洁高效气化气综合利用 项目预计 2023 年投产，助力完善公司煤化工下游产业链，同时煤化工业务将消 纳部分长协动力煤，所生产的高附加值化工品有助于保障公司未来盈利。3）光 伏：公司 28MW 光伏自发自用工程项目预计于 2023 上半年建成投产，靖远矿 区 1GW 农光互补智慧能源工程项目目前已上报国家发改委，等待批复。公司绿 电、火电联营，未来成长可期。 ➢ 投资建议：公司为甘肃省动力煤龙头企业，煤炭资源储量丰富，资源禀赋优 异。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 31.4/32.4/34.7 亿元，对应 EPS 分别为0.68/0.70/0.7 5 元/股，对应 2023 年 3 月20 日收盘价的PE 分别为 5/5/4 倍。首次覆盖，给予 “谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：1）煤炭价格波动的风险。2）项目进度不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）