上市公司违规特征及处罚有效性研究.doc

上市公司违规特征及处罚有效性研究 类 别：行业公司类 课题研究人：张弘 选送单位：联合证券有限责任公司 上市公司违规特征及处罚有效性研究 内容提要 本报告以1999年至2005年违规并因此而被处罚的上市公司为研究样本，来分析违规上市公司的共同特征与处罚的有效性。研究发现，监管部门近年来认定的上市公司违规数量有所增加，违规上市公司在国内上市公司中的比重也有明显上升，其中绩差公司更易出现违规行为；在所有被认定的违规行为中，信息披露违规是最主要的形式。研究对违规行为的处罚上发现，对上市公司的处罚信息具有较强的信息含量，处罚对股价有较明显的负面效应；进一步的分类检验证实，负面反应强度与处罚部门、处罚力度、违规类别相关，市场对运营违法违规、信息披露虚假的负面反应更强烈，但多次违规公司的处罚效应却并不理想。根据这一分析过程与结果，报告在投资者在介入绩差股的处理策略、监管部门完善日常与事后监管、上市公司提高治理水平、建立与完善证券民事责任制度等方面提出了几点建议。 目 录 1、文献回顾 3 2 研究方法 4 2.1 拟研究内容 4 2.2 具体研究方法简述 5 3 研究样本与统计特征 8 3.1 样本选择 8 3.2 样本的统计特征 9 4.违规处罚的整体有效性分析及检验 13 4.1 违规处罚的整体有效性 14 4.2 数据检验 15 4.3 综合评价 16 5 违规处罚有效性的类别差异性分析 16 5.1 立案调查是否明显造成股价波动 16 5.2 不同违规类别的股价反应 17 5.3 不同机构处罚效力的差异性 18 5.4 不同处罚措施的股价反应 19 5.5 不同年份处罚效应的演变 20 5.6 多次处罚是否具有更强的负面效应 21 5.7 上市公司违规处罚有效性的综合评价 22 6. 结论的实践应用 23 参考文献 25  对上市公司违规行为的识别与处罚，是规范证券发行和交易行为保护投资者合法权益维护1、文献回顾 对国内证券市场违规行为的研究，大部分出现在2001年之后，其中对信息披露、内幕交易等方面的违规行为研究比较多，偏重从定性的层面对各种违规行为进行了归纳。以博弈论与统计学为基础的研究，在近期有较明显的增加（境外的实证研究开展相对较早，但他们均以成熟市场的上市公司为背景进行研究，其结论是否适用于我国还有待检验）。 对国内证券市场违规行为及处罚的研究中，监管部门的研究机构做出了较多的成果。其中，深交所何基报[2002]在《证券交易中违法违规行为的类型、特征及其监控研究》中，总结了市场操纵、内幕交易、其他违规行为等三类违规的行为特征、判别策略与监控方案，对各种违法违规行为进行模式匹配、监控和分析，并设计了对发现涉嫌违规交易帐户具有较高准确率的监控方案。深交所毛志荣[2002]以1993年至2001年10月的信息披露违规的上市公司为样本，将信息披露的违规归纳为信息未披露、虚假信息披露、未经批准擅自披露等三大类，同时分析了再处罚的效果，并依事件分析法研究了处罚之后股价的反应，得出“市场对上市公司信息披露违规处罚的反应程度（股价下跌）与处罚的公开性和处罚力度存在正相关”的结论，并据此提出完善处罚机制、提高处罚的公开性，以及加大处罚的力度以防止再犯等建议。 在监管部门之外，汤立斌[2004]以2001年沪深两大交易所处罚的信息披露违规的82家上市公司为研究样本，从行业、公司规模、所有权结构3个角度进行了实证分析，得出“行业和公司规模对上市公司信息披露违规没有影响；流通股比例有一定的影响作用，即流通股比例越高，发生信息披露违规行为的可能性越大”的结论。 2 研究方法 2.1 拟研究内容 对上市公司违规及处罚的研究拟包括两方面的内容，其一从总结违规上市公司特征并进行统计检验，以发现违规公司的某些共同特征，为违规上市公司提前识别打下基础；其二拟研究违规处罚的市场效应，以求证市场对不同类别处罚的认知与反应，以及不同年度之间的反应差异，间接说明处罚效应，以便于提出改进策略。 对违规上市公司的识别，大致研究思路如下：充分估计上市公司出现违规行为的内在机理，按分类假定、分类检验的原则进行研究。对此，从具有整体代表性的样本入手，检验违规上市公司群组是否与经营状况不佳、股权结构、行业属性差异等因素相关性。 对处罚效应的分析，大致研究思路如下：以事件研究法为基础，分析正式立案调查、认定违规并实施处罚行为、以及不同年度内处罚效应的差异，以此来求证市场对证券监管部门的处罚行为的反应，以及处罚行为的改进效应。 最后，通过对上述两个层面的研究，我们期望找到违规上市公司的某些共同特征；同时从违规的事后处罚效应上，提出一些可能改进策略。 2.2 具体研究方法简述 上市公司违规行为的共同特征总结，是对统计学工具的应用，从研究方法上