专题9 投资风险分析 同济大学经济与管理学院.ppt

专题9 投资风险分析 同济大学经济与管理学院 学习要点 风险概念、风险的识别 盈亏平衡点的计算 敏感度分析的方法 按期望值决策，应用决策树进行分析 投资风险和不确定性 由于环境、条件及有关因素的变动和主观预测能力的局限，一个投资项目的实施结果（即其结局与经济效益）通常不符合人们原来所作的某种确定的预测和估计。这种现象就称为投资风险和不确定性。 决策类型 确定性决策 决策者对未来情况完全确定或已知的决策, 称为确定性决策。 风险决策 决策者对未来的情况不能完全确定, 但它们出现的可能性即概率分布已知或可估计, 这种决策称为风险性决策 不确定性决策 决策者对未来情况不能确定, 且对出现的概率(可能性)也不清楚, 此种决策为不确定性决策。 风险的识别 风险识别指认识项目所有可能引起损失的风险因素，并对其性质进行鉴别和分类。 根据造成风险的范围大小划分，投资的风险可分为宏观风险和微观风险。所谓宏观风险是指由于宏观环境因素如国家的政治、经济、法律、金融等方面发生变化对投资收益有可能带来的损害，通常是影响所有投资项目的那些风险因素。而微观风险则主要是指针对某一具体项目的风险因素，如技术的选择、投资规模的选择、目标市场的选择等。宏观环境带来的风险有：国际风险、政治政策风险、经济金融风险、法律风险、灾害风险，微观环境带来的风险有技术风险、财务风险、市场风险、管理风险等。 风险和不确定性评估方法 盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析 盈亏平衡分析 着眼于经营上的盈亏平衡点，在这点上，经营活动即不赚钱也不赔钱，根据经营上的种种变化（价格的升降、成本的增加减少）计算它们对该点的影响，有时也称作量-本-利分析（cost-volume-profit analysis）。即分析产量、成本、利润三者之间的关系。通常被用于衡量企业的决策所引起的产量、销售价格、固定成本和变动成本的变化对利润所产生的影响，评估项目所面临的风险水平。 成本的划分 固定成本 可变成本 销售收入及成本与产量之间的关系 销售收入(TR)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系 总成本(TC)、固定成本(TFC)、单位产品变动成本(AVC)和产品产量(Q)之间的关系 盈亏平衡分析图 销售收入、总成本和产品产量之间的关系 线性盈亏平衡分析的假设 生产量（Q）等于销售量； 产量变化，单位可变成本（AVC）不变 产量变化，销售价格（P）不变； 只按单一产品计算，若项目生产多种产品则换算成单一品种。 盈亏平衡分析示例 某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。 单位产品变动成本 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位 产品变动成本 某航运项目，该线路每年的最大运载能力为10000乘客，每位乘客的机票费为120美元，75%是毛利，每年的固定成本为630000美元，求盈亏平衡点。 盈亏平衡分析的扩展 某项目的NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素 当NPV＝0时，有 可解得，能使NPV≥ 0 的项目寿命期的临界值约为10年 经营杠杆 固定成本大的项目，总成本的变化要小于产量的变化，利润的变化就会大于产量的变化，固定成本少或没有固定成本的项目，利润的变化就与产量的变化相接近。一般把这种现象称为经营杠杆作用，用经营杠杆度（Degree of Operating Leverage，DOL）来衡量。经营杠杆度体现利润对销售量变化的反应程度 敏感性分析 敏感性分析的目的是考察投资方案主要因素发生变化时，其方案净效益发生的相应变化，以判断这些因素对项目经济目标的影响程度。 这些可能发生变化的因素称为敏感因素。 敏感性分析就是要找出项目的敏感因素，确定其敏感程度，以预测方案承担的风险。 敏感性分析的作用 通过各参数的敏感性比较，可以找出对项目经济效益的不确定性产生最大影响的参数； 通过敏感性分析，可以大体揭示项目经济效益的变化幅度，以作为对项目决策的主要依据。 敏感性分析不仅可以使决策者了解敏感因素对评价指标的影响，还可以着重分析那些较为敏感的因素，以提高决策的准确性。 敏感性分析的一般步骤 确定敏感性分析时要采用的经济效益评价指标； 选取不确定性因素 一般进行敏感性分折所涉及的敏感因素有：产品产量、产品价格、主要原材料或动力价格、可变成本、固定资产投资、建设期及外汇汇率等。 设定各因素可能的变化范围和增减量； 计算分析因素的变化所引起的评价指标的变化； 根据计算结果绘制敏感性分析图，找出强敏感性的因素，并提出决策建议。 根据每次变动因素的数目不同，敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性 分析。 单因素敏感性分析是指每次只变动一个因素，