2011年投资策略.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * 招商证券投资管理部 2011-1 2011年投资策略 2011年投资展望 大盘1季度机会较大 关注有色、触摸屏、高端制造业、消费升级等板块 个股组合：江西铜业、超声电子、青岛海尔 一、海外经济展望 三、A股市场分析 四、投资策略和主题 二、中国经济展望 2010年是增长动力交接的年份。目前，交接已经完成，海外增长动量由谷底开始往上爬，随着房价企稳，内生增长动力将加速强化，即便财政退出带来拖累，整体经济仍将逐季加速至趋势水平以上 2011年内生增长动力将加速强化，整体增长逐季加速至趋势水平以上 2011展望：国际经济—开启新一轮增长周期 2011展望：欧洲复苏前景良好 由于整体资产负债表受损较轻，欧洲的复苏更像经典复苏路径：储蓄率下降、信贷扩张 近期数据指向四季度增长重新加速，显著高于趋势水平 2011展望：联储将长时间维持宽松货币 Source：CEIC，Harvest QE2基本不会提前结束，即便就业增长大幅超预期 我们倾向于认为有QE3，除非明年年中有明确的通胀触底的证据，或者通胀预期有失控的迹象 Source：CEIC，Harvest 2011展望：美元难以持续走强 美元在相当长时间内处于“广泛的弱势” 3大主题均指向弱势美元：货币政策相对立场，再平衡，财政紧缩 一、海外经济展望 三、A股市场分析 四、投资策略和主题 二、中国经济展望 2011展望：中国经济—较高增长较高通胀（1） Source：Harvest， 2011年中国经济的定义：较高增长、较高通胀 出口：外围经济增长良好，将推动中国出口增长，预计增速达到20% 2010年出口超预期的部分推动来自新兴市场国家需求增长，11年看美国欧洲主要经济体拉动 Source：Harvest 分地区出口增速 出口增速和贸易顺差 2011展望：中国经济—较高增长较高通胀（2） Source：Harvest， 消费：总体保持稳定。劳动者报酬的上升和通货膨胀率的上升均有利于名义消费增速的加速 十二五将扩内需消费定为战略，将有一系列措施推动居民消费增长 Source：Harvest 中国社零总额增速 中国消费率在主要国家中处于最低水平 2011展望：中国经济—较高增长较高通胀（3） Source：Harvest， 增长方面，投资不悲观，中周期看，正处在10年折旧周期末端，制造业投资有望上升、地产投资方面，保障房是支撑因素，基建投资具备连续性 Source：Harvest 固定资产投资三大项增速 制造业投资10年一个更新周期 2011展望：中国经济—较高增长较高通胀（4） Source：Harvest，假设新增中长期贷款和FAI关系稳定，7万亿 新增贷款对应FAI增速在26%。 2011年中国经济的定义：较高增长、较高通胀 地产投资方面，保障房是支撑因素。中性情况下地产投资回落到20%，分季度看，地产投资的下滑体现在下半年 基建投资具备连续性。按照新增中长期贷款和FAI的比例大致推算，7万亿新增信贷对应20-26的FAI增速 11年数据预测：GDP 9%，FAI 20%，消费18.5%，新增贷款7.5万亿左右，CPI 4% Source：Harvest（S1-S4代表保障房400、600、800、100万套假设） 新增中长期贷款和FAI 11年房地产投资完成额测算 2011展望：中国经济——通胀走势是关键因素 明年通胀的走势及变化直接影响到政策调控的松紧，对市场有着重要影响 11月单月5.1高点，未来1季度通胀呈现下降趋势 另外，政府设定全年通胀目标为4将有助于稳定预期，给政策调整更多的空间 Source：Harvest 2011年CPI预测 流动性：大背景支持流动性相对宽裕 宏观流动性：高通胀持续负利率催生货币活化和人民币升值两大背景支持流动性的相对宽裕。人民币兑美元年升值5%假设下，预计11年全年热钱流入1200亿美元 微观层面，股票相对其他资产估值有吸引力，且房地产市场和期货市场都对资金的进一步炒作进行了限制，微观层面资金流动支持股市这个相对洼地 Source：Harvest 流动性：1季度由信贷投放带来显著改善 目前到年末最紧，资金价格上扬明显。1季度由于信贷集中投放出现显著改善 11年新增信贷如7.5万亿，扣减表外转内，总量下降，银行有很强的提前放贷的冲动，同时节能减达标后反弹排影响也将体现在1季度 Source：Harvest 新增贷款分布规律 资金价格今年4季度上行明显 11年政策导向：积极财政（体现结构调整）+稳健货币 11年政策基调：积极财政、稳健货币、缓步升值，政策强调针对性和灵活性 总量政策按步就班，平滑下行的经济，财政未来将更多鼓励和支持转型和结构调整。货币政策修正为稳健，预计明