2010年零售业投资报告.pdf

长城证券有限责任公司 商业行业 年度投资策略 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 2009 年12 月03 日 研究员 春天的故事 姚雯琦 ――商业零售行业2010 年年度投资策略报告 (86-755) yaowenq@ 要点：  本文构建了零售业的波特五力模型，通过分析，我们认为零售业最重要的 投资评级：推荐 （上调） 是消费端，中国的人口、城镇化和收入增长因素决定了总体消费能力不断 提升，行业长期向好。 重点公司盈利预测及评级  微观层面，行业已形成筑底向上态势。企业财报表明，2 季度开始销售回暖、 净利润增长率持续回升，经济危机下行业与上游的谈判能力充分体现，毛 EPS PE 投资评级 利率始终保持稳定。同步指标显示，刺激消费政策效果明显，在汽车、家 09EPS 10EPS 09PE 10PE 电的带动下，扣除物价因素，消费增长创历史新高，农村市场成新亮点。 中兴商业 0.30 0.41 37.77 27.80 推荐 苏宁电器 0.61 0.74 31.60 25.96 推荐 同时，宏观经济向好预期下，收入预期和消费信心都在筑底回升。 重庆百货 0.85 1.02 48.31 40.27 谨慎推荐  2010 年行业又将迎来一个春天。政策方面，09年所执行的刺激消费政策将 武汉中百 0.37 0.42 33.57 29.88 谨慎推荐 继续延续；04 年以来福利制度改革的重点在农村，到今天效果逐渐显现， 兰州民百 0.10 0.10 83.30 83.30 谨慎推荐 农民转移性收入大幅增加，而消费增速快于收入增速的现象也说明农民消 广百股份 1.04 1.27 29.60 24.39 谨慎推荐 费信心增强；超市同店增长与通胀密切相关，在M1 见底 6 个月后，2010 大厦股份 0.48 0.60 30.19 24.55 谨慎推荐 年将进入温和通胀时期；商业物业供给增加是困扰行业的重要问题，我们 新华百货 1.00 1.18 29.91 25.31 谨慎推荐 认为，商业物业的增加有利于超市和专营店，对百货业不利；由于翘尾因 行业表现 素，明年行业运行将呈现前高后稳的态势。  分析子行业的2010年运营环境，消费总量增加和温和通胀有益于超市发展， 消费升级是现阶段百货业的趋势性主导因素，但物业供给问题需要引起重 视；城镇化和消费升级支持家电连锁企业长期发展，以旧换新刺激了城镇 居民的更新换代需求，构成家电连锁企业实质利好。  看好零售业，给予行业“推荐”评级。目前行业估值比较合理，经济向好 背景下，市场会在上半年充分预期，下半年则是预期的理性回归，因此，